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金吾财讯|西部证券发布研报指，华润建材科技(01313.HK)2025年业绩在营收下滑背景下，通过成本持续压缩与费用端改善实现利润大幅增长。该机构的核心投资逻辑在于公司成本管控能力增强以及费用优化，具体表现为水泥主业吨成本下降，以及第四季度管理费用因减值减少而显著下行。研报维持对华润建材科技的“买入”评级。报告预测公司2026年至2028年归母净利润将分别达到7.34亿元、8.90亿元和9.81亿元人民币，对应每股收益（EPS）分别为0.11元、0.13元和0.14元人民币。财务表现方面，公司2025年实现营收210.55亿元人民币，同比下降8.61%；归母净利润4.79亿元，同比大幅增长127.33%。其中第四季度归母净利润为1.48亿元，同比扭亏为盈。盈利能力改善主要得益于成本控制：2025年水泥产品吨成本同比下降18元至189元，混凝土吨成本同比下降36元至244元。尽管骨料业务因价格下滑导致吨毛利减少，但整体成本端呈压缩趋势。费用端优化显著，尤其是第四季度，按水泥全口径计算的吨期间费用同比减少25.2元至57元。其中吨管理费用大幅下降26.6元，主要原因是商誉减值及固定资产减值较上年同期大幅减少。业务层面，水泥主业面临量价齐降的压力，但成本下降部分抵消了价格影响。混凝土业务销量增长且成本下降，盈利展现韧性。骨料业务销量实现高增长，但价格下滑导致盈利水平承压。报告指出，公司作为华南地区水泥龙头，其成本管控能力是关键优势。未来业绩催化剂在于供给端相关政策如限超产、碳排放等若有效执行，有望缓解行业产能过剩并促进水泥价格修复。报告提示的风险包括水泥需求不及预期、能源成本超预期上涨以及国内宏观经济下行等。

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